一万亿特别国债的靴子终于落地，回应了外界对当下经济的预期。

据新华社报道，10月24日，全国人大常委会批准国务院增发国债和 2023 年中央预算调整方案的决议草案，中央财政将在今年四季度增发 2023 年国债 10000 亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由 38800 亿元增加到 48800 亿元，预计赤字率由 3%提高到 3.8%左右。

七天前，智谷趋势已经在文章中提到了箭在弦上的万亿国债到来的可能性（点击阅读）。但这笔国债仍然令人产生了两大意外。

第一个意外，新闻报道中特意指出赤字率提高到3.8%，这不仅突破了年初定下的 3% 的目标，也超过疫情时期的历史最高点（3.7%）。

提高赤字率意味着财政政策的正式加码。万亿国债会意味着财政扩张周期就此拉开大幕吗？

第二个意外，年底突然扩大财政预算，极为罕见。

这旨在做好稳增长的预期管理。只不过，稳的可能是明年的“5%”。

万亿特别国债落地，加上各地接近破万亿的特殊再融资债券以及专项债额度，中国财政已经“三箭齐发”。

现在，人们大约更想看到的，是种种超预期大招背后，撸起袖子拼经济的那股劲儿。

今年前三季度中国 GDP 增速大超预期，但万亿特别国债的非常规财政政策在四季度落地同样超出预期。

看似矛盾的两者超预期背后，其实说明要开始真正发力的是明年的经济。

就像这笔万亿国债，财政部明确说了有 5000 亿元就是结转到明年发行。“此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元”。

但事实上考虑到从发行债券再到使用债券，再到计入实物工作量之间都会存在滞后，一万亿国债对经济的拉动也许都会在2024年才体现。

明年中国大概率还会将 GDP 增长目标定在 5% 左右，对比今年的情况，这说明明年财政还要继续前置发力才行。

尤其是房地产低迷对经济的影响在明年下半年才会真正显现。申万宏源指出，2021年下半年开始，地产销售与新开工的大幅走弱，加上房屋建设的滞后性，意味着将从2024年下半年开始反映为地产产业链更大的内生性压力，也意味着明年需要更大力度的稳增长政策。

因此，积极的财政政策，已经射出“三支箭”。其中一支是这一笔万亿国债。

另一支箭是同样超过万亿的各地发行的特殊再融资债券。据统计，10月6日至10月24日，全国25个地区披露的特殊再融资债券已突破了1万亿元，总额为10126.8亿元。

截至10月24日，特殊再融资债券发行排名前五的省份为云南、内蒙古、辽宁、天津和贵州，发行量占比约近一半。

特殊再融资债券自2020年12月一发行，就成为地方政府化解隐性债务的重要手段。

当地方有债务在到期前无法还上的时候，可以发行再融资债券来还掉到期债务的本金，一一对应，以新还旧，不会增加债务余额。

而特殊再融资债券，“特殊”之处就在于可以用于偿还存量债务，不需要再列明被偿还债券信息，所以也被认为是将隐性债务“显性化”的方式。但这会增加债务余额。

云南，拿下了现阶段最高的特殊再融资债券额度，1076亿元。背后是总体可控但仍然负担较重的债务。2022 年末，云南省直接债务余额为12098.3 亿元，同比增长10.5%。

至于同样获得千亿额度的内蒙古，却有望成为一个标杆。内蒙古城投债务率约为88%，在全国各省份中处于偏低水平，有希望较早实现隐债清零，从而起到一个化债示范作用。

至于第三支箭，则是常规保底的地方专项债额度，今年有 4000 亿集中在四季度，专项债额度60%的提前批在11-12月顶格下达，明年1月发行。平滑过渡，为了能让明年财政提前发力。

这两年宏观环境的复杂性，许多人都有感知。一边是庞大的债务灰犀牛需要化解，一边是急于造血重启的经济系统，两手都要抓，两手都要硬。

唯有在寒冬中主动打破限制，才能突围。比起复杂的政策工具箱，这种精气神才是人们最盼望看见的。